Эндогенная устойчивость предложения токена в алгоритмических блокчейн-протоколах

Авторы:
Кислюк Л.С.
Аннотация:

В статье исследуется механизм изменения предложения токенов в блокчейн-протоколах, определяемый тремя эндогенными потоками: эмиссией, необратимым сжиганием токенов и стейкинговыми блокировками. Показатели рыночной доходности и сетевой активности трактуются как заданные наблюдаемые переменные. Анализ проводится без моделирования ценовой динамики, что позволяет изолированно исследовать механизмы обратного воздействия со стороны предложения. Из задачи максимизации полезности репрезентативного стейкера выводится равновесная функция стейкинга с линейной убывающей зависимостью от рыночной доходности. На этой микроэкономической основе строится обыкновенное дифференциальное уравнение (ОДУ) первого порядка для циркулирующего предложения токена с эндогенными обратными связями по всем трём каналам предложения. К линеаризованной системе применяется прямой метод Ляпунова, что даёт достаточное условие локальной асимптотической устойчивости в замкнутой форме.

Ключевые слова:
токеномикаблокчейнциркулирующее предложениестейкинганализ устойчивостифункция Ляпуновастохастическое дифференциальное уравнениеEthereumEIP-1559алгоритмическая монетарная политика
  • Список литературы

    Asimakopoulos S., Lorusso M., Ravazzolo F. 2023. A Bayesian DSGE approach to modelling cryptocurrency. Review of Economic Dynamics, 51, pp. 1012–1035. https://doi.org/10.1016/j.red.2023.09.006
    Briola A., Vidal-Tomás D., Wang Y., Aste T. 2023. Anatomy of a stablecoin's failure: the Terra-Luna case. Finance Research Letters, 51, 103358. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103358
    Caginalp C. 2018. A dynamical systems approach to cryptocurrency stability. arXiv:1805.03143[q-fin.MF]. https://doi.org/10.48550/arXiv.1805.03143
    Chemeris O.S., Kitanin S., Tinyakova V., Pushkin A., Kalyazina S. 2025. Application of blockchain technology in the power sector. In: Chemeris, O.S. (ed.) Innovations in Energy Systems, vol. 1124. Springer, Cham, pp. 315–330. https://doi.org/10.1007/978-3-031-80710-7_24
    Cong L.W., He Z., Tang K. 2025. The tokenomics of staking. NBER Working Paper 33640. https://doi.org/10.3386/w33640
    Cong L.W., Li Y., Wang N. 2021. Tokenomics: dynamic adoption and valuation. Review of Financial Studies, 34(3), pp. 1105–1155. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa089
    Dong H., Weber M., Xiao Y. 2026. Valuation of proof-of-stake and smart contract cryptocurrencies. Finance Research Letters, 100, 110003. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110003
    Jermann U., Xiang H. 2025. Tokenomics: optimal monetary and fee policies. Journal of Monetary Economics, 155, 103808. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2025.103808
    Katsiampa P. 2017. Volatility estimation for Bitcoin: a comparison of GARCH models. Economics Letters, 158, pp. 3–6. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2017.06.023
    Khasminskii R.Z. 2012. Stochastic Stability of Differential Equations, 2nd edn. Springer, Berlin. https://doi.org/10.1007/978-3-642-23280-0
    Kochergin D.A. 2021. Central bank digital currencies: world experience. World Economy and International Relations, 65(5), pp. 68–77. https://doi.org/10.20542/0131-2227-2021-65-5-68-77
    Leonardos S., Monnot B., Reijsbergen D., Skoulakis E., Piliouras, G. 2021. Dynamical analysis of the EIP-1559 Ethereum fee market. In: Proceedings of the 3rd ACM Conference on Advances in Financial Technologies (AFT '21). ACM, New York, pp. 114–126. https://doi.org/10.1145/3479722.3480993
    Lyons R.K., Viswanath-Natraj G. 2023. What keeps stablecoins stable? Journal of International Money and Finance, 131, 102777. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2022.102777
    Oderbolz N., Marosvölgyi B., Hafner M. 2024. Towards an optimal staking design: balancing security, user growth, and token appreciation. arXiv:2405.14617 [econ.GN]. https://doi.org/10.48550/arXiv.2405.14617
    Phinney Dominguez J.E. 2025. Decay-weighted fair price for Solana blockchain token buyback. Technoeconomics, 4.3(14), pp. 64–77. https://doi.org/10.57809/2025.4.3.14.7
    Roughgarden T. 2020. Transaction fee mechanism design for the Ethereum blockchain: an economic analysis of EIP-1559. arXiv:2012.00854 [cs.GT]. https://doi.org/10.48550/arXiv.2012.00854
    Saito K., Iwamura M. 2019. How to make a digital currency on a blockchain stable. Future Generation Computer Systems, 100, pp. 58–69. https://doi.org/10.1016/j.future.2019.05.019
    Schilling L., Uhlig H. 2019. Some simple Bitcoin economics. Journal of Monetary Economics, 106, pp. 16–26. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.07.002
    Shin H.S. 2026. Tokenomics and blockchain fragmentation. BIS Working Paper 1335. Available at: https://www.bis.org/publ/work1335.htm (Accessed: 2026/05/01)
    Silva L., Maciel L. 2025. Cryptocurrency price returns volatility modeling and forecasting with GARCH models. RAUSP Management Journal, 60(1), pp. 225–239. https://doi.org/10.1108/RAUSP-04-2023-0056
    Sockin M., Xiong W. 2023. A model of cryptocurrencies. Management Science, 69(11), pp. 6684–6707. https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4756
    Werner S.M., Perez D., Gudgeon L., Klages-Mundt A., Harz D., Knottenbelt W.J. 2022. SoK: decentralized finance (DeFi). In: Proceedings of the 4th ACM Conference on Advances in Financial Technologies (AFT '22). ACM, New York, pp. 30–46. https://doi.org/10.1145/3558535.3559780
    Zhang Z., Zargham M., Preciado V.M. 2020. On modeling blockchain-enabled economic networks as stochastic dynamical systems. Applied Network Science, 5, 19. https://doi.org/10.1007/s41109-020-0254-9

This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License
Предыдущая статьяСледующая статья